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在各人存储芯片商场迎来新一轮涨价与缺货潮之际，国内存储龙头江波龙（301308.SZ）抛出了一份高达37亿元的定增盘算推算。令东说念主考究的是，召募资金中有11亿元——接近召募总数的三成——被明确用于“补充流动资金”，其“补血”的遑急意图显赫168股票配资网，也与公司2025年三季报高增的事迹酿成了反差。
江波龙亮眼利润的背后，是存货限制激增至85亿元的历史高位、应收账款快速攀升以及金钱欠债率迫近60%（历史高位）。半导体行业上行周期本应是企业“得益”之时，在国外原厂尚未开启大限制成本开销时，江波龙却开启大限制定增补流，这背后究竟是搪塞短债压力的无奈之举，照旧在AI需求爆发前夕进行计谋性囤货与膨胀？
存储龙头江波龙忙“补血”
存储涨价缺货的配景下，江波龙这次定增神情面向以AI为代表的新商场需求，围绕存储器居品诈欺时代征战、NAND Flash主控芯片假想、存储芯片封装测试三大中枢产业链步伐加大干预。
把柄公告，公司拟投向四个神情：面向AI范围的高端存储器研发及产业化神情（拟干预8.8亿元）、半导体存储主控芯片系列研发神情（12.2亿元）、半导体存储高端封测征战神情（5亿元），以及补充流动资金（11亿元）。
江波龙盘算推算补流的金额达11亿元，在定增召募资金中的占比高达29.7%，已接近监管划定的再融资补流比例上限。江波龙在定增预案中示意，召募资金用于有用地缓解公司发展经由中所产生的资金压力，优化成本结构，裁减金钱欠债率。
在半导体景气度握续上升、存储需求增长的行业配景下，江波龙高额的补流需求，与公司2025年第三季度施展所呈现的“高增长”气候酿成了显然对比，其背后是公司金钱结构剧烈变化所带来的巨大资金耗尽。
江波龙握续增长的金钱欠债率，这未必亦然公司急需“补血”的主要原因。预案炫耀，江波龙的金钱欠债率从2022年末的25.94%攀升至2025年9月末的58.93%，欠债水平在三年内翻倍，况且处于上市以来的最高水位。短债偿付方面，遗弃三季度末，江波龙的货币资金为13.25亿元，短期借款33.75亿元、一年内到期的非流动欠债16亿元，短债偿付缺口超36.5亿元。
第一财经记者留意到，伴跟着存储器需求景气度增长，江波龙的存货限制呈现惊东说念主增长，或是合并现款流的主要原因。遗弃2025年9月30日，公司存货账面价值高达85.17亿元，为上市以来最高值，占总金钱的比例达到43.67%，较岁首的78.33亿元进一步攀升。
有分析合计，半导体存储行业具有典型的资金密集型特征，大限制备货以搪塞商场波动和保险寄托是行业旧例，江波龙当作行业龙头，进行计谋性备货以锁定成本、保险居品供应，是适合生意逻辑的决议，而加大备货力度凯旋导致了多数资金的占用。财报炫耀，江波龙前三季度购买商品、接收劳务支付的现款高达143.53亿元，是计算行动现款流的统共大头。
其次，江波龙营收增长伴跟着应收账款的大幅攀升，导致现款流回流速率滞后于利润阐明。施展期末，公司应收账款余额达27.60亿元，较岁首的16.01亿元增长72.41%，环比增长约5亿元或22.1%，同比增长68%。应收账款增速进步营收增速，可能评释公司在膨胀商场份额、管事大客户的经由中，赐与了更长的信用账期或靠近回款延长，多量的销售并未即时搬动为现款流入。
周期上行陪伴成本开支栽培
江波龙这次初始定增，赶巧各人存储芯片行业周期性上行与国产替代加快的双重配景。多家商场机构指出，存储行业正进入一个明确的涨价周期，驱能源量主要来自两个方面：一是东说念主工智能时代，迥殊是大模子陶冶与推理，对高性能存储产生了爆炸性需求；二是供给端，三星、SK海力士、好意思光等国际原厂为关心价钱和盈利才气，执行严格的产能限制策略，并将更多资源歪斜至利润丰厚的HBM等高端居品，导致通用存储商场出现供需缺口。
在面前AI高景气配景下，企业级存储等高端居品需求握续增长，疏浚上行周期的存储价钱高潮，国外原厂盈利水平有望进一步栽培，国内关连存储厂商亦有望同步受益，江波龙事迹已显炫耀复苏迹象。
2025年前三季度，公司杀青营业收入167.34亿元，同比增长26.12%；归母净利润7.13亿元，同比增长27.95%。其中第三季度单季净利润同比暴增1994.42%，炫耀出行业上行周期的需求弹性。在近期投资者关系行动中，公司示意其企业级存储业务已进入快速增长阶段，居品已导入头部互联网企业供应链，并在国内商场份额排行靠前。
江波龙在行业上行周期中，为撑握其业务膨胀（发达为存货和应收款激增）、保管必要的成本开支，同期搪塞行将到期的债务，必须进行计谋性“输血”。这突显了半导体存储行业的一个特色：周期上行带来的利润回暖，时常率先需要更多数的成本干预来撑握，龙头公司在景气岑岭时对资金的渴求可能比低谷时更为利弊。公司示意，这次扩大高端封测产能旨在保险半导体存储居品质能、可靠性与供应寄托的强大工艺步伐，栽培自主封测坐蓐才气，保险居品质地及供应强壮。
需要指出的是，存储器是各人半导体商场中最大限制的细分商场之一，其自己存在强周期属性，三星、SK海力士、好意思光三家国外原厂占据了存储商场的主要份额，通盘这个词行业纠合度较高，这些龙头厂商对产能的把控，深远影响价钱走势，也影响着全行业的供需方法。
要看到的是，三星、SK海力士、好意思光三家国外原厂的成本开支还未进入膨胀周期，他们面前的计算策略更多是重点搬动，即从单纯扩产转向制程时代升级、高层数堆栈、搀杂键合以及HBM等高附涨价值居品，搪塞商场价钱波动。
有分析合计，国外原厂尚未进入成本开支岑岭期，是缘于往时数年行业屡次阅历景气回转。以最近一期存储周期下行径例，2023年受景气度下行影响，各大存储芯片厂商的事迹均受到较大冲击，立时纷繁削减产能以维稳价钱，这么使得主要厂商本轮周期中在成本开销与扩产节拍上更趋审慎，通过产能重点的调配，不仅不错得意原厂追求高附加值居品出货量栽培的计算主意，况且使得行业的原供应增幅受到显赫限定，同期杀青尽可能限制成本开支。
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魏华夏
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